美國(guó)財(cái)政部對(duì)于透明度的考慮，要求在線借貸平臺(tái)使用清晰、一致的信息披露規(guī)則，便于借款客戶和出資人準(zhǔn)確理解。對(duì)于借款客戶來說，清晰的表述年化借款成本;對(duì)于投資人來說，是借款項(xiàng)目本身的風(fēng)險(xiǎn)揭示，以及根據(jù)借款項(xiàng)目集合證券化資產(chǎn)包的風(fēng)險(xiǎn)揭示。

　　5月10日，美國(guó)財(cái)政部發(fā)布了“在線借貸市場(chǎng)的挑戰(zhàn)與機(jī)遇”白皮書。這份白皮書基于向100多個(gè)涉及在線借貸的機(jī)構(gòu)和專家個(gè)人提出了咨詢問卷，涵蓋在線借貸平臺(tái)(如Lending Club，Prosper， SoFi)，投資人，商會(huì)，中小企業(yè)促進(jìn)團(tuán)隊(duì)，學(xué)術(shù)界，以及傳統(tǒng)金融機(jī)構(gòu)等。數(shù)據(jù)翔實(shí)，觀點(diǎn)全面，對(duì)研究網(wǎng)絡(luò)借貸和互聯(lián)網(wǎng)金融具有重要的參考價(jià)值。

　　結(jié)合近三年來我對(duì)中國(guó)在線借貸市場(chǎng)的研究以及道口貸的實(shí)踐，談幾點(diǎn)體會(huì)。

　　第一，在線借貸平臺(tái)的意義在哪里?

　　白皮書開篇就提出：讓消費(fèi)者與小企業(yè)獲得安全和承受得起(safe and affordable)的信貸，是美國(guó)經(jīng)濟(jì)增長(zhǎng)的命根子(lifeblood)。過去的二十年，小企業(yè)貢獻(xiàn)了美國(guó)三分之二的新增就業(yè)，但小企業(yè)貸款難，成本高是全世界金融服務(wù)面臨的挑戰(zhàn)。過去十年中，在線借貸市場(chǎng)借助科技的進(jìn)步以及更好的數(shù)據(jù)獲取和分析能力，為消費(fèi)者和小企業(yè)提供了更便利和高效的信貸服務(wù)�？梢哉f，在線借貸平臺(tái)為美國(guó)經(jīng)濟(jì)最重要的一個(gè)目標(biāo)——保就業(yè)，提供了非常大的潛力。

　　第二，在線借款的客戶都是那些?

　　盡管在線借貸平臺(tái)上的借款客戶包括了從高風(fēng)險(xiǎn)(high risk)，次級(jí)(sub prime)，近優(yōu)(near prime)以及優(yōu)質(zhì)(prime)等不同風(fēng)險(xiǎn)等級(jí)的借款人， 相對(duì)的對(duì)應(yīng)了從35%到8.5%的年化借款利息。但從實(shí)際批準(zhǔn)的借款來看， 85%的項(xiàng)目是優(yōu)質(zhì)(prime)或近優(yōu)(near prime)的借款人，對(duì)應(yīng)的年化借款利息在20%到8.5%之間，可以說美國(guó)網(wǎng)絡(luò)借貸的最主要客戶仍然是信用優(yōu)質(zhì)或者接近優(yōu)質(zhì)的客戶。

　　第三，風(fēng)險(xiǎn)管理的方法是什么?

　　幾乎所有的在線借貸都是無抵押的信用貸款(unsecured consumer credit)。由于美國(guó)具有發(fā)達(dá)的個(gè)人征信系統(tǒng)，各個(gè)網(wǎng)絡(luò)借貸平臺(tái)普遍采用個(gè)人的FICO信用評(píng)分作為風(fēng)險(xiǎn)評(píng)估的主要依據(jù)。

　　另外針對(duì)新移民或其他信用歷史較短的客戶，也有平臺(tái)采用畢業(yè)院校和當(dāng)前收入作為主要風(fēng)控依據(jù)。所有的征信數(shù)據(jù)采集都是在線完成的，白皮書認(rèn)為這些依據(jù)數(shù)據(jù)模型發(fā)展出的風(fēng)控模式具有創(chuàng)新意義，且對(duì)于小企業(yè)和個(gè)人消費(fèi)者降低信貸成本，縮短授信時(shí)間有很大裨益。也對(duì)未來銀行業(yè)的發(fā)展是很好的啟示。

　　但由于這些風(fēng)控方法尚未經(jīng)過完整的經(jīng)濟(jì)周期， 因此在線借貸平臺(tái)的信用風(fēng)險(xiǎn)評(píng)估模型還未經(jīng)過重大考驗(yàn)。(美國(guó)在線信貸的發(fā)展集中在2008金融危機(jī)之后，一直處于信貸擴(kuò)張期，美聯(lián)儲(chǔ)2015年12月才將建議市場(chǎng)利率調(diào)高25基點(diǎn)至0.25%~0.5%)。

　　第四，監(jiān)管的最重要手段是什么?

　　白皮書特別提到：更高的透明度(greater transparency)不僅是必需的監(jiān)管手段，而且也會(huì)對(duì)在線借貸的各個(gè)參與者，包括借款客戶，投資客戶，資產(chǎn)證券化的購(gòu)買方都帶來實(shí)質(zhì)的幫助和利益。

　　美國(guó)財(cái)政部對(duì)于透明度的考慮最主要就是要求在線借貸平臺(tái)使用清晰，簡(jiǎn)單而且一致的信息披露規(guī)則，便于借款客戶和出資人準(zhǔn)確理解。

　　其中最重要的就是兩點(diǎn)：對(duì)于借款客戶來說，清晰的表述年化借款成本;對(duì)于投資人來說，就是借款項(xiàng)目本身的風(fēng)險(xiǎn)揭示，以及根據(jù)借款項(xiàng)目集合證券化資產(chǎn)包的風(fēng)險(xiǎn)揭示。

　　我國(guó)的在線借貸，從2007年就開始出現(xiàn)，但直到2013年以后才有了規(guī)�；�的發(fā)展，目前運(yùn)營(yíng)的平臺(tái)中有80%是在2013年以后建立起來的。絕大部分仍然采用線下獲客以及傳統(tǒng)的資產(chǎn)保全，引入抵押擔(dān)保中介等風(fēng)險(xiǎn)控制模式，所對(duì)應(yīng)的借款成本大多在36%以上。

　　可以說，這只是先前民間金融的互聯(lián)網(wǎng)翻版，大部分的消費(fèi)者與中小企業(yè)事實(shí)上并沒有獲得互聯(lián)網(wǎng)金融可能帶來的最大紅利：更優(yōu)惠借款利息。

　　由于監(jiān)管的缺位，還造成了很多低成本的違法行為：一些居心不良的騙子打著互聯(lián)網(wǎng)金融旗號(hào)，非法吸儲(chǔ)，搞旁氏騙局，給投資人帶來了很大的損失。還有一部分的平臺(tái)，受互聯(lián)網(wǎng)估值泡沫浮夸的影響，片面追求客戶規(guī)模，通過各種方式刺激超前消費(fèi)和過度借貸。

　　尤其在校園市場(chǎng)，使得一些缺乏金融防范經(jīng)驗(yàn)的同學(xué)落入了金融陷阱。不管是投資人，還是借款人，在中國(guó)都呼喚一個(gè)更有效的監(jiān)管，也只有這樣，才能讓網(wǎng)絡(luò)借貸達(dá)成其初心：為廣大消費(fèi)者和小企業(yè)提供更安全和承擔(dān)得起得信貸。

　　從美國(guó)的經(jīng)驗(yàn)看，監(jiān)管策略也并不復(fù)雜，要求在線借貸平臺(tái)做到信息充分披露就是最有效的手段。5月9日，全球網(wǎng)貸第一股Lending Club在內(nèi)審時(shí)發(fā)現(xiàn)：在未披露的情況下，將2200萬(wàn)美元近優(yōu)級(jí)(near prime)貸款出售給單一投資者。盡管這筆貸款已經(jīng)由公司回購(gòu)，并未給客戶和公司造成影響。但對(duì)于金融這樣需要高度誠(chéng)信的行業(yè)來說，這直接導(dǎo)致了CEO的辭職。當(dāng)日，Lending Club 股價(jià)大跌35%，次日繼續(xù)下跌11%，當(dāng)前的市值(13.4億美元)已不及IPO時(shí)市值(80億美元)的五分之一。目前還有多家律所準(zhǔn)備發(fā)起對(duì)公司和高管的訴訟。

　　盡管從經(jīng)營(yíng)數(shù)據(jù)來看，Lending Club得貸款質(zhì)量，客戶增長(zhǎng)都非常穩(wěn)健。但是，不充分披露信息的行為遭到了市場(chǎng)最嚴(yán)厲的懲罰。發(fā)展多層次的金融市場(chǎng)，充分發(fā)揮市場(chǎng)主體的作用，網(wǎng)貸市場(chǎng)可以非常恰當(dāng)?shù)刈鲆粋�(gè)先行。