當(dāng)前，在中國經(jīng)濟(jì)增長速度探底的過程中，面臨來自多方面的挑戰(zhàn)，過去支持中國經(jīng)濟(jì)增長的人口紅利、資源紅利、房地產(chǎn)等投資紅利、貿(mào)易紅利、儲(chǔ)蓄紅利等因素均在減弱，需要尋找新的增長動(dòng)力，同時(shí)也需要應(yīng)對(duì)去產(chǎn)能、去杠桿、去庫存等諸多挑戰(zhàn)。從短期來看，目前全國房地產(chǎn)成交量已經(jīng)超過十萬億元，對(duì)整個(gè)國民經(jīng)濟(jì)影響非常大也非常直接，目前看，房地產(chǎn)去庫存的進(jìn)展如何、房地產(chǎn)投資什么時(shí)候在去庫存之后觸底，短期內(nèi)中國的經(jīng)濟(jì)增長速度就相應(yīng)可能觸底。

　　一線城市樓市存量增加房價(jià)波動(dòng)加大

　　中國國家統(tǒng)計(jì)局13日公布了遜于預(yù)期的5月經(jīng)濟(jì)數(shù)據(jù)。5月規(guī)模以上工業(yè)增加值同比增長6.0%，社會(huì)消費(fèi)品零售總額同比增10%，而今年首5個(gè)月固定資產(chǎn)投資同比增長僅9.6%，創(chuàng)下16年新低。投資增速的回落有多種因素，房地產(chǎn)在三四線城市的庫存壓力大、以及民間投資回落是重要的因素影響。當(dāng)前中國房地產(chǎn)市場的一個(gè)值得關(guān)注的特點(diǎn)是，雖然今年以來銷售明顯好轉(zhuǎn)，但庫存繼續(xù)在增加，三四線城市的去庫存壓力依然非常大。

　　目前內(nèi)地房地產(chǎn)行業(yè)正在經(jīng)歷深刻的變化：一線城市房地產(chǎn)市場正從新房市場轉(zhuǎn)變?yōu)槎�手房交易占比更大的存量市場，房價(jià)形成機(jī)制將為之改變;一線城市人口增速減緩甚至出現(xiàn)凈流出，或?qū)⒓哟蠓績r(jià)波動(dòng)，往往是去年上漲最快城市，今年可能變成房價(jià)下跌最快的城市;而房地產(chǎn)市場的需求已經(jīng)從剛需型轉(zhuǎn)為改善型，房價(jià)的持續(xù)上升會(huì)對(duì)居民購買力形成不利影響。

　　美聯(lián)儲(chǔ)如果加息，對(duì)人民幣匯率的沖擊將小于811匯改

　　今年以來，人民幣匯率以有管理的浮動(dòng)匯率制度為基礎(chǔ)，在一籃子貨幣和美元兩個(gè)“錨”之間，一直是跟隨其中較弱者的走勢。從這個(gè)政策操作可以看出，央行在對(duì)人民幣匯率主動(dòng)進(jìn)行的預(yù)警性、前瞻性的適度匯率貶值，不斷提升人民幣匯率的靈活性。因此，如果接下來美聯(lián)儲(chǔ)加息后美元持續(xù)升值，人民幣還有可能順應(yīng)市場力量，隨美元出現(xiàn)一定幅度的走弱，但是預(yù)計(jì)因此帶來的市場沖擊將明顯小于去年8月11日人民幣匯改時(shí)期，因?yàn)槿嗣駧艆R率已經(jīng)通過非對(duì)稱貶值做出了調(diào)整，同時(shí)人民幣匯率的靈活性也有明顯提升。

　　回顧去年8.11以來央行成功應(yīng)對(duì)匯率貶值的經(jīng)驗(yàn)，央行正通過順應(yīng)市場趨勢來靈活調(diào)整人民幣匯率，加上適度的入市干預(yù)，來平息市場的貶值預(yù)期，從外匯市場干預(yù)的持續(xù)性來看，以外匯儲(chǔ)備做短期市場干預(yù)和匯率水平調(diào)整必須結(jié)合起來。

　　另外，觀察到央行越來越關(guān)注將離岸與在岸人民幣匯率的差距保持在相對(duì)穩(wěn)定水平，以減少套利空間并引導(dǎo)市場預(yù)期。隨著人民幣國際化的推進(jìn)，央行將需要在離岸市場有多樣的人民幣計(jì)價(jià)產(chǎn)品，使其能使用一攬子金融工具，而非只在現(xiàn)貨市場進(jìn)行操作。